2020年春天是日本新紀元「令和」最初的春天，對日本旅館業來說頗有春寒料峭之感，苦寒無比！受新冠肺炎疫情影響，2～5月已有34間旅館／旅館集團聲請破產，膠囊旅館第一品牌「頭等艙客棧」（JR 西日本First Cabin，JR西日本ファーストキャビン）也在4月底正式向法院提出破產申請，引發業界震撼。在這波產業寒流當中，哪些業者有能力禦寒？哪些卻註定凍傷凍壞？本文將透過「資產負債表」上的財務指標，簡要剖析、解答。
春天哪會這呢寒？ 頭等艙疫情之下等嘸人客
「頭等艙」集團成立於2006年，第一間據點2009年於大阪鬧區開幕，由於以飛機座艙為概念打造住宿環境（請參考官網照片），加上空間、設備比一般膠囊旅館豪華（請參考官網照片：和歌山分店照片、柏之葉分店照片），經常引發熱議，也因此拓點快速，截至聲請破產前，全國據點總計26間。
看似經營的有聲有色，在台、港背包客圈也頗富有盛名，實際上「頭等艙」早已虧損多時，原因是膠囊旅館業競爭日益激烈。直到疫情爆發，成為壓垮企業的最後一根稻草。根據《日經Business》報導，「頭等艙」1月住房率為59%，2月住房率落至50%，即便集團迅速將每晚房價由原本4,000～6,000日圓不等調降至3,000日圓，3月入住率卻未見起色、持續滑落至27%。 走在財務鋼索上？ 部分業者為迎東奧債台高築
由「資產負債表」、財務結構之角度來觀察旅館業的問題，業界向來具備投資龐大、回收緩慢的特性，因此固定資產（土地、建物、營業設備等）較多、流動資產（現金、存款、應收帳款等）較少，固定資產占整體資產比例經常超過七成，如表1。同時，業者多半不會透過自有資金投入旅館建設，而是透過舉債來大興土木，因此資產中的負債大於股東權益，負債權益比（負債權益比＝負債÷股東權益）通常大於1；負債占總資產比例多半大於50%、60%。
表1‧日本旅館業截至2019/03/31之年度資產數據 （單位：百萬円）
註：旅館業固定資產占總資產比例偏高，「三井不動產」固定資產占卻頗低，理由是三井不動產事業體廣大，除了旅館，還包含房屋仲介、新屋銷售等，財務結構與典型旅館集團不同。
日本多數旅館業者為了迎接2020年東京奧運所帶來的全球旅客潮，積極增設據點，業界知名集團如WBF旅館集團（WBFホテル＆リゾーツ株式会社）、「共立物業集團」（株式会社 共立メンテナンス）、「三井不動產」等均如此，「頭等艙」也計畫於2020年加開「東京秋葉原電器街2號店」、「京都烏丸女性專用店」等。無奈奧運延期、疫情延燒、客流量驟減，讓公司現金流入量嚴重滑落。
對此，財務健全、槓桿相對低之旅館集團（如共立、三井等）基本上受影響程度有限，或者只需透過減少現金流出（例如少數據點暫時休館）即可彌補現金流入量下降之問題；財務槓桿相對高之公司（如WBF、頭等艙）則會因為錢流、人流進不來，加上防疫成本墊高，最終無力苦撐、選擇破產。以下表格是筆者整理／計算之旅館集團資產負債數據，較令人訝異的是，「頭等艙」早於2019年時負債就遠遠大於股東權益，股東權益（淨資產）呈現負值，顯示公司面對虧損：
表2‧日本旅館業截至2019/03/31之年度資產負債數據 （單位：百萬円）
圖‧日本名古屋精品旅館 防疫期間臨時休業
償債能力出問題！ 頭等艙苦撐十餘年 宣告破產
看到這裡，有些讀者可能疑惑：同樣持有大量債務，為何共立、三井這些集團疫情期間仍舊穩若泰山？關鍵在於「償債能力」。企業「償債能力」好壞，主要觀察兩個指標──「流動比率」以及「速動比率」。
所謂「流動比率」是指「流動資產」和「流動負債」（短期借款、應付帳款、應付費用等）的比率，即流動比率＝流動資產÷流動負債。「流動比率」數值越大越好，顯示企業面對短期債務較無倒債疑慮。
「速動比率」則是「流動資產（扣除存貨、預付費用）」和「流動負債」的比率。計算上扣除存貨與預付費用的理由是這兩項資產變現性較差，若真遇上亟需償還債務的情況時，不大可能及時將存貨與預付費用變現、用以還錢。「速動比率」同樣數值越大越好，顯示企業面對短期債務較無倒債疑慮。
以下表格是筆者整理／計算之旅館集團「流動比率」數據，其中已聲請破產之「頭等艙」之流動比率數字明顯較同業低，顯示償債能力低於同業：
表3‧日本旅館業截至2019/03/31之流動比率 （單位：百萬円）
註：「三井不動產」事業體廣大、「存貨」數字中包含待售不動產，存貨數字較高，有異於典型旅館業。為免比較基礎不同，因此不特別計算其「速動比率」與同業之差異。
其實透過「現金流量表」、「損益表」也能掌握企業的償債能力、經營能力以及獲利能力，只是日本部份企業僅公布「資產負債表」，不揭露其他報表與數字，因此本文只分析旅館業的「資產負債表」，略過「現金流量表」、「損益表」，不代表略談的兩大報表不重要喔！